二、合成租賃的結(jié)構(gòu)
　?。ㄒ唬┕蓹?quán)投資者與貸款人
　　股權(quán)投資者一般會(huì)向出租人提供交易日資產(chǎn)價(jià)值的3%作為股權(quán)投資，而貨款人會(huì)以擔(dān)保債務(wù)的方式向出租人提供剩余的97%。債務(wù)對(duì)出租人(通常是SPC)無(wú)追索權(quán)，迫索權(quán)僅限于支付的租金與資產(chǎn)。
　　貸款人為資產(chǎn)價(jià)值的97%提供融資，然后取得包括對(duì)資產(chǎn)的一類(lèi)擔(dān)保和租賃轉(zhuǎn)讓在內(nèi)的一系到擔(dān)保(如抵押)。與股權(quán)投資者相比，貸款人通常享有完全的優(yōu)先權(quán)。
　　股權(quán)投資者可能在租賃期內(nèi)取得回報(bào)(比如通過(guò)他們持有的出租人的優(yōu)先股)，但是得不到稅收折舊優(yōu)惠，其3%的投資在租賃期內(nèi)必須在險(xiǎn)且不予支付。股權(quán)投資者比貸款人承擔(dān)了更大的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樗麄兊膬斶€順序低于貸款人，根據(jù)交易協(xié)議，只有貸款人得到完全償付后股權(quán)投資者才能取的任何支付資金。
　　出租人在使用合成租賃中的租賃時(shí)，首先要支付的是債務(wù)利息，并在租賃期滿(mǎn)時(shí)將債務(wù)攤銷(xiāo)到略低于資產(chǎn)的公允市價(jià)的水平上，然后才會(huì)考慮支付股權(quán)回報(bào)。
　　租賃期滿(mǎn)時(shí)，承租人可能會(huì)得到等于資產(chǎn)的公允市價(jià)的購(gòu)買(mǎi)權(quán)。出租人將使用此類(lèi)銷(xiāo)售收入來(lái)支付剩余債務(wù)以及股權(quán)投資。值得注意的是，貸款人和股權(quán)投資者都希望自己的投資可以通過(guò)承租人執(zhí)行其購(gòu)買(mǎi)權(quán)來(lái)償還，因此合成租賃的設(shè)計(jì)結(jié)構(gòu)會(huì)有助于承租人行使購(gòu)買(mǎi)權(quán)。如果出于任何目的將資產(chǎn)出售給第三方，比如承租人井沒(méi)有行使其購(gòu)買(mǎi)權(quán)購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)，那么承租人需要支付一筆等于資產(chǎn)的實(shí)際銷(xiāo)售收入與其公允市價(jià)間差額的或有租金(其本質(zhì)為殘值保證)，不過(guò)，根據(jù)FASB的第13條(上文已討論過(guò))，承租人如要想獲得表外處理，或有租金與已支付租金以及租賃協(xié)議下的其他付款的和以租賃內(nèi)含利率折現(xiàn)后的總額不得超過(guò)首日資產(chǎn)公允市價(jià)的90%。因此，該條款有效限制了承租人可支付的或有租金殘值保證的數(shù)額。
　　由于FASB的第13條將承租人的潛在責(zé)任限制在資產(chǎn)首日公允市價(jià)的90%，而如果貸款人提供了相當(dāng)于資產(chǎn)的首日公允市價(jià)的97%的資金，且資產(chǎn)價(jià)值在交易終止或者租賃期滿(mǎn)時(shí)的價(jià)值低于資產(chǎn)首日公允市價(jià)的7%，，貸款人就會(huì)承擔(dān)真實(shí)的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。類(lèi)似地，如果股權(quán)投資者投資了資產(chǎn)首日公允市價(jià)的3%，且資產(chǎn)在交易終止或者租賃期滿(mǎn)時(shí)的價(jià)值低于資產(chǎn)首日公允市價(jià)的10%，股權(quán)投資者就要承擔(dān)真實(shí)的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。適用于股權(quán)投資者的10%的回收價(jià)值臨界值要高于適用于貸款人的7%，因?yàn)橹挥性谫J款人的97%投資得到清償后股權(quán)投資者才能通過(guò)殘值保證收回其投資。
　?。ǘ┏鲎馊?BR>　　出租人一般是資產(chǎn)的法律上的所有人。不過(guò)，采用實(shí)質(zhì)重于形式原則的美國(guó)法律可能會(huì)承認(rèn)承租人(在合成租賃交易中承租人有效承擔(dān)了所有權(quán)帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)與收益)為資產(chǎn)的真正所有人。因此美國(guó)法院可能會(huì)認(rèn)定出租人對(duì)資產(chǎn)的所有權(quán)僅限于擔(dān)保物權(quán)。為了避免這種情況的發(fā)生，出租人有必要就租賃進(jìn)行相關(guān)的《通用商業(yè)法》擔(dān)保備案。將租賃重新定性為擔(dān)保會(huì)對(duì)交易產(chǎn)生嚴(yán)重后果(比如會(huì)對(duì)稅務(wù)、破產(chǎn)以及合同分析產(chǎn)生影響)，因此需要盡可能避免。
　　（三）承租人
　　作為資產(chǎn)的最終使用者，承租人從合成租賃中同時(shí)得到了稅收與會(huì)計(jì)上的好處。承租人得到的會(huì)計(jì)好處是合成租賃可以享受表外待遇，由此可以帶來(lái)：
　　*凈收入以及每股報(bào)告收益的增長(zhǎng)；

　　*債務(wù)/股本比例的下降；
　　*財(cái)務(wù)比率的改善(如每股收益、股本回報(bào)率、利息覆蓋比率)；
　　*出于信用協(xié)議中的財(cái)務(wù)承諾目的，合成租賃下的支付不屬債務(wù)；
　　*承租人的稅收優(yōu)惠的來(lái)源是，出于稅收目的合成租賃以貸款方式處理，而承租人被認(rèn)為是融資資產(chǎn)的稅收所有人。因此承租人享有融資資產(chǎn)的折舊扣除以及合成租賃協(xié)議下租金支付的利息扣除。
　　三、合成租賃的未來(lái)
　　對(duì)合成租賃的未來(lái)總體存在著一些不確定因素。最近的G4+1集團(tuán)報(bào)告指出，“日前規(guī)定的經(jīng)營(yíng)租賃與融資租賃的區(qū)別是專(zhuān)斷的，不令人滿(mǎn)意的”。比如，報(bào)告中指出“目前使用的‘全部或沒(méi)有’性質(zhì)的方法過(guò)于武斷：比如，如果嚴(yán)格執(zhí)行90%的臨界值，那么當(dāng)達(dá)到資產(chǎn)價(jià)值的91%，承租人就要在資產(chǎn)負(fù)債表中記錄全部資產(chǎn)，而如果僅達(dá)到資產(chǎn)價(jià)值的89%，資產(chǎn)負(fù)債表中就完全不用體現(xiàn)。其結(jié)果是，兩筆相近的交易卻以完全不同的方式入賬?！?BR>　　安然的破產(chǎn)進(jìn)一步凸顯了這一問(wèn)題，F(xiàn)ASB緊急事件工作組毫無(wú)疑問(wèn)會(huì)研究表外交易，并可能將股權(quán)投資比例要求設(shè)在遠(yuǎn)高于3%的水平上。