山推股份（000680）：作為國(guó)內(nèi)推土機(jī)行業(yè)龍頭，液力變矩器、驅(qū)動(dòng)橋等關(guān)鍵零部件都實(shí)現(xiàn)了自制，推土機(jī)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率達(dá)60%以上。07年上半年公司的推土機(jī)銷量同比略有增長(zhǎng)，為1700-1800臺(tái)左右，預(yù)計(jì)07年全年公司大功率推土機(jī)銷量可達(dá)500臺(tái)左右，公司目前的推土機(jī)總裝能力已經(jīng)無(wú)法滿足未來(lái)的市場(chǎng)需求，因此預(yù)計(jì)公司可能會(huì)在未來(lái)1-2年對(duì)推土機(jī)車間進(jìn)行技改，提升大功率推土機(jī)的產(chǎn)能。目前公司的山推國(guó)際事業(yè)園區(qū)內(nèi)零部件企業(yè)年銷售收入規(guī)模在14億元左右，2010年預(yù)計(jì)將達(dá)到50億元左右。公司的履帶、鍛造件等零部件產(chǎn)品生產(chǎn)已出現(xiàn)產(chǎn)能瓶頸，預(yù)計(jì)公司可能會(huì)對(duì)這部分業(yè)務(wù)進(jìn)行技改擴(kuò)產(chǎn)。預(yù)計(jì)08、09公司的零配件業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)45%以上。根據(jù)對(duì)小松山推1季度的銷售數(shù)據(jù)和挖掘機(jī)全行業(yè)上半年銷售情況的預(yù)測(cè)小松山推07上半年銷售收入將達(dá)29億元，全年將超過(guò)52億元，增長(zhǎng)35.69%，08、09年銷售收入將增長(zhǎng) 22%和17%。預(yù)計(jì)公司07年上半年出口收入增速將達(dá)70%左右，今后兩年出口增長(zhǎng)將達(dá)40%以上，非洲市場(chǎng)將是未來(lái)公司出口業(yè)務(wù)的重點(diǎn)發(fā)展方向。作為國(guó)內(nèi)推土機(jī)行業(yè)龍頭，其技術(shù)研發(fā)能力和產(chǎn)品配套能力在國(guó)內(nèi)首屈一指，液力變矩器、驅(qū)動(dòng)橋等關(guān)鍵零部件都實(shí)現(xiàn)了自制，推土機(jī)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率達(dá)60%以上。
　　大功率推土機(jī)銷量爆發(fā)式增長(zhǎng)。公司目前已經(jīng)研發(fā)出國(guó)內(nèi)功率最大的420馬力的推土機(jī)產(chǎn)品，今后幾年公司的推土機(jī)產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略將向高附加值的大功率推土機(jī)產(chǎn)品傾斜。大功率推土機(jī)在南水北調(diào)、礦山、填海建設(shè)方面用途廣泛，且國(guó)外需求日益趨旺。2007年上半年公司的推土機(jī)銷量同比略有增長(zhǎng)，為1700-1800臺(tái)左右，其中320馬力以上的大功率推土機(jī)銷量從無(wú)到有，達(dá)250臺(tái)以上，單價(jià)110萬(wàn)/臺(tái)以上，毛利率在33%左右。此外推土機(jī)出口近300臺(tái)左右，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)明顯改善，上半年公司推土機(jī)產(chǎn)品毛利率比2006年年底上升了4.40個(gè)百分點(diǎn)。大功率推土機(jī)的銷量爆發(fā)式增長(zhǎng)主要是由出口需求拉動(dòng)和國(guó)內(nèi)大型基建工程拉動(dòng)的。預(yù)計(jì)2007年全年公司大功率推土機(jī)銷量可達(dá)500臺(tái)左右，2008、2009年公司大功率推土機(jī)銷量可增長(zhǎng)35%、30%。
　　零配件業(yè)務(wù)是公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力之一。公司在鏟土運(yùn)輸機(jī)械的零配件業(yè)務(wù)上獨(dú)樹(shù)一幟，已經(jīng)形成了自身的獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和品牌效應(yīng)，供應(yīng)客戶分布的區(qū)域越來(lái)越廣泛。零部件公司本部供應(yīng)、國(guó)內(nèi)其他工程機(jī)械整機(jī)廠配套（柳工、龍工、宣工等）、出口（小松、卡特彼樂(lè)等）基本各占1/3，未來(lái)公司零部件發(fā)展的重點(diǎn)在于出口。雖然公司與日本小松合作多年，但公司并未將自身定位于“日系公司”，未來(lái)不排除與卡特、沃爾沃等歐美和韓國(guó)的工程機(jī)械制造商進(jìn)行合作的可能。目前公司的山推國(guó)際事業(yè)園區(qū)內(nèi)零部件企業(yè)年銷售收入規(guī)模在14億元左右，2010年預(yù)計(jì)將達(dá)到50億元左右。因?yàn)楣镜牧悴考I(yè)務(wù)除了供應(yīng)自身的產(chǎn)品配套外，還向國(guó)內(nèi)、國(guó)外多家企業(yè)提供配套，其產(chǎn)品的需求增速將好于公司的推土機(jī)產(chǎn)品，預(yù)計(jì)2008、2009年公司零配件業(yè)務(wù)可同比增長(zhǎng)45%以上。
　　小松山推成為公司的“現(xiàn)金奶牛”。小松山推作為國(guó)內(nèi)挖掘機(jī)企業(yè)的“前三甲”之一，其市場(chǎng)地位不斷上升，2006年小松山推的挖掘機(jī)市場(chǎng)份額為15%，比2004年上升了3.5個(gè)百分點(diǎn)。根據(jù)我們對(duì)小松山推1季度的銷售數(shù)據(jù)和挖掘機(jī)全行業(yè)上半年銷售情況的預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)小松山推2007上半年銷售收入將達(dá)29億元，全年將超過(guò)52億元，增長(zhǎng)35.69%，2008、2009年小松山推銷售收入將增長(zhǎng)22%和17%。
　　出口增速快、非洲地區(qū)成為出口重點(diǎn)。近幾年公司在巴西、俄羅斯、北非等國(guó)家/地區(qū)推土機(jī)銷售量快速增長(zhǎng)，2006年全年公司出口收入達(dá)3.88億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的12.67%，同比增長(zhǎng)43.48%，預(yù)計(jì)2007年上半年出口收入增速將達(dá)70%左右，今后兩年出口增長(zhǎng)將達(dá)40%以上。值得一提的是，公司近一兩年在非洲地區(qū)/國(guó)家配合政府“資源換市場(chǎng)”的戰(zhàn)略收效明顯，產(chǎn)品迅速打開(kāi)了銷路，且需求增長(zhǎng)很快，非洲市場(chǎng)將是未來(lái)公司出口業(yè)務(wù)的重點(diǎn)發(fā)展方向。
　　成立山推重工，涉入叉車行業(yè)。叉車作為物流機(jī)械產(chǎn)品，其下游客戶分布廣泛，抗周期性強(qiáng)，行業(yè)年增速長(zhǎng)期保持在20%以上，成為眾多工程機(jī)械制造企業(yè)競(jìng)相積極進(jìn)入的子行業(yè)。公司2006年7月底宣布與大股東——山工集團(tuán)合資成立山推重工科技有限公司（簡(jiǎn)稱“山推重工”），經(jīng)營(yíng)范圍為叉車、瀝青混凝土攤鋪機(jī)和其他工程機(jī)械產(chǎn)品，公司和山工集團(tuán)各占60%、40%股權(quán)。山推股份公告計(jì)劃以現(xiàn)有股本為基礎(chǔ)進(jìn)行公開(kāi)配售，配售總股數(shù)不超過(guò)6,920萬(wàn)股。以刊登發(fā)行公告前20個(gè)交易日公司A股均價(jià)為基數(shù)，采用市價(jià)折扣法確定配股價(jià)格，授權(quán)董事會(huì)在發(fā)行前根據(jù)市場(chǎng)情況與主承銷商協(xié)商確定。募集資金用于擴(kuò)大推土機(jī)出口項(xiàng)目和工程機(jī)械履帶底盤(pán)項(xiàng)目。由于海外市場(chǎng)需求強(qiáng)勁且產(chǎn)品較國(guó)際同業(yè)具有價(jià)格優(yōu)勢(shì)，公司計(jì)劃將推土機(jī)年產(chǎn)能由目前的3,500臺(tái)提高到6,000臺(tái)。項(xiàng)目建設(shè)期為兩年。項(xiàng)目建成后銷售達(dá)綱時(shí)，可新增銷售收入18億元，新增利潤(rùn)2.3億元。工程機(jī)械履帶底盤(pán)項(xiàng)目產(chǎn)能將提升65%以上；預(yù)計(jì)項(xiàng)目建成后銷售達(dá)綱時(shí)，可新增銷售收入9.3億元，新增利潤(rùn)7,400萬(wàn)元。我們認(rèn)為在中國(guó)和其他發(fā)展中國(guó)際基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)快速發(fā)展的背景下，公司實(shí)施產(chǎn)能擴(kuò)張合情合理。由于公司能夠提供其設(shè)備所需大部分配套件，而無(wú)需依賴外部供應(yīng)，山推股份已經(jīng)從其他大型工程機(jī)械生產(chǎn)商中脫穎而出?？梢杂枰悦芮嘘P(guān)注。